辅佐“4万亿新政” 摩根大通估年末利率再降0.54%
2008-11-18 00:00:00   来源：

 

发电量与GDP增长速度究竟有多大关联？有一种说法认为，在新兴市场，发电量增速如果是负数，经济增长就不可能是9%。

　　“这种说法有一定道理，特别是在中国。” 11月17日，摩根大通中国证券市场部主席李晶(Jing Ulrich)表示，“目前公布的很多数据都显示，第四季度国内经济增长速度肯定要跌破9%。整个经济面临着非常严峻的挑战。”

　　此前，中央银行也预计2009年国内GDP将在8%-9%，高盛公司也将中国2008年及2009年GDP增速预期由9.8%及8.7%分别下调至9.0%及7.5%。

“4万亿的财政政策可能会对四季度经济有所刺激。”但李晶认为，大量的财政投入可能要在未来6个月发挥其实质效应，中国的经济复苏有可能在明年下半年。而此4万亿新政将使水泥、建筑、钢材、医疗保健及保险、环保技术等行业首先受惠。

　　与此同时，虽然货币政策有所放松，但在此轮 “中国新政”中仍然只是起到补充辅佐的作用。摩根大通预计，截至年末，利率将再下降0.54%。银行准备金也将在未来几个月中有所调整。

 

　　五大行业首先受惠

　　李晶表示，水泥和建筑行业将成为4万亿新政首批受惠者。“未来两年的水泥需求将额外增加1亿吨，这使得水泥的消费增长在2009年可能会达到7%，2010年可能到8%，对今年四季度不好的情况也会有所弥补。”她说。

　　而在建筑方面，特别是铁路工程，一些原定在2010年后开工的铁路工程项目将提前在未来两年内动工。按4万亿政策计划，2009年国内新建铁路开支可能达到6000亿元，而2008年的这一数字不过3000亿-3500亿元左右。一年之内，投资增加一倍。但如果把明年6000亿铁路开支与“十五”计划相比，则存在着十倍的差距。事实上，“十五”计划时，每年铁路投资不过五六百亿。

　　摩根大通同时认为，4万亿的刺激政策将对钢材行业有极大好处，推动作用可能在2009年下半年显现。

　　事实上，钢铁行业近几个月来的不景气，着实影响到了发电增速这一重要经济指标。从2008年3月开始，国内发电量增速几乎呈直线下滑，9月降至3%，10月增速甚至跌到负的4%。在未来的几个月中，发电增速为负的可能性很高。

　　与此同时，由于发电行业不景气，导致港口煤炭大量囤积。比如，秦皇岛煤炭囤积，以往一般维持在500万-600万吨之间，但目前已经超出900万吨，创下近年新高。而各家发电厂的存煤也位居高位，一年前，这些电厂只有四五天的存煤，但现在已经超出了20天。

　　不过，李晶认为，相比于其他大宗商品50%的价格降幅，煤炭价格近期仍然比较坚挺。“未来煤炭的现价可能要往下跌，但明年的合同价可能要提升。因为电价要提高，煤炭供应商就有理由提高煤炭合同价。”李晶由此认为，明年煤炭的现价与合同价之间的价差会缩小很快，这与今年上半年，煤炭现价极高而合同价极低，有时甚至相差一倍价格的现象正好相反。

 

从4万亿到10万亿？

　　摩根大通认为，配合中国4万亿财政政策，其他政策措施也有可能很快出台。比如，放宽货币政策，加大财政开支；放宽对房地产业的信贷限制及调低交易税；鼓励金融市场直接的股份回购，取消现金股息税；下调个人所得税；提高医疗、医保的覆盖面及渗透率等。

　　“我们的货币政策现在还比较紧。虽然利息下降了，但下降幅度不大。降息三次也不过是0.81%。未来几个月，市场预期货币政策肯定要放宽，而且利息可能在近期之内会下来。我们觉得在年末利息可能会降0.54%。”李晶说。

事实上，由于CPI持续下行，多家金融机构都预测年末再次降息的可能。高盛也预期，基准存贷款利率到

　　2009年底前将至少下降150个基点，同时至2009年上半年，存款准备金率也会有几次下调。

　　不过，在这一轮经济刺激政策中，货币政策仍然只扮演着补充和辅佐的角色，扩张性的财政政策占据着主导。

　　“跟随着中央的经济政策，地方政府的积极性也提高了，很多地方政府已经来到北京报告他们的计划和项目。因此，整个的投资肯定不是4万亿，而有可能是10万亿。”但李晶认为，这其中有多少是存量，还有待观察。

　　李晶同时警告称，作为“三驾马车”的主力，尽管投资将成为未来中国经济的亮点，但投资应杜绝盲目。

　　“投资速度过快，对个人消费以及其他方面有可能带来挤出效应。另一方面，投资过多过快，回报就可能相对较低。此外，投资在哪些行业也很重要。如果仅仅注重于投资制造业，制造业的产能马上扩张，导致产能过剩，卖主就会失去定价能力，可能造成经济通缩。”她说。